Lo que hay antes de una tesis. Compañías que han superado el primer filtro y esperan turno: negocios que entiendo, con algo que las hace interesantes y algo que todavía no me deja poner un precio.
Líder mundial del casino en vivo, con márgenes operativos de compañía de software y un negocio intensivo en personal que, paradójicamente, escala. El mercado descuenta simultáneamente presión regulatoria, competencia asiática y fiscalidad. El múltiplo está en mínimos históricos.
Tesis Nº 004 — en preparaciónMarca de calzado deportivo suiza con crecimiento de doble dígito alto, margen bruto por encima del 60% y precio premium sostenido. La pregunta abierta es cuánta pista de despegue queda antes de que la moda se agote.
En seguimientoSuper-app kazaja: pagos, marketplace y fintech en un solo ecosistema, con rentabilidad excepcional y fundadores al mando. El descuento es geopolítico y regulatorio, no operativo. Riesgo de jurisdicción alto.
En seguimientoCiberseguridad con margen bruto en torno al 80%, fundador todavía al mando y una posición sólida en firewalls. El debate es si la migración a la nube erosiona su ventaja histórica en hardware.
En seguimientoDistribución de climatización en EE. UU.: negocio aburrido, fragmentado y consolidable, con una familia al frente comprando competidores durante décadas. El margen bruto es bajo por definición del sector — no pasa el filtro A tal cual, y por eso me interesa entender la excepción.
En seguimientoBiofarma rentable con producto propio comercializado y una guía de crecimiento fuerte. Riesgo binario clásico del sector: patentes, litigios y ensayos clínicos. Situación especial, no compounder.
En seguimientoEstas notas son apuntes de seguimiento, no tesis: no incluyen valoración ni verificación exhaustiva de cifras. Una idea solo pasa a tesis cuando he leído las cuentas, entendido el foso y puesto un precio. Nada de lo anterior constituye asesoramiento financiero ni recomendación de compra o venta.
Margen bruto alto y sostenido, crecimiento estructural, propiedad insider relevante. Si falla aquí, no pasa.
Cómo gana dinero, quién es el competidor y por qué el foso —si existe— se ve en los márgenes.
Qué descuenta el múltiplo. Sin esto no hay tesis: calidad a cualquier precio no es una tesis.