La frase es de Peter Lynch y es la mejor síntesis del asunto: los directivos venden acciones por mil motivos —un divorcio, una casa, impuestos, diversificación— pero solo compran por uno. Ahora bien, entre la frase y una decisión de inversión hay bastante letra pequeña.
Qué es un Form 4
El formulario que directivos, consejeros y accionistas con más del 10% están obligados a presentar ante la SEC cuando operan con acciones de su empresa, normalmente en dos días hábiles. Es público, gratuito y llega antes que cualquier titular. En Europa el equivalente son las comunicaciones de operaciones de directivos ante el supervisor (en España, la CNMV).
Lo primero: el código de la operación
Aquí es donde la mayoría se equivoca. No todas las «compras» lo son:
| Código | Qué significa | ¿Señal? |
|---|---|---|
| P | Compra en mercado abierto con dinero propio | Sí. Es la única que cuenta. |
| S | Venta en mercado abierto | Depende. Ver abajo. |
| A | Concesión de acciones por la empresa (retribución) | No. No ha pagado nada. |
| M | Ejercicio de opciones | No. Casi siempre va seguido de una venta. |
| F | Acciones retenidas para pagar impuestos | No. Es un trámite fiscal. |
Un titular que dice «los insiders compran 10 millones» y se refiere a códigos A y M no está diciendo absolutamente nada. Filtra siempre por P.
Lo segundo: el plan 10b5-1
Muchas ventas de directivos se ejecutan mediante planes programados con meses de antelación, precisamente para evitar acusaciones de uso de información privilegiada. Una venta bajo un plan 10b5-1 tiene mucho menos valor informativo que una venta discrecional. Viene indicado en el propio formulario. Ignorar este matiz lleva a interpretar como fuga lo que es una nómina.
Lo tercero: el tamaño relativo
La cifra absoluta engaña. Lo que importa es la compra en relación con lo que esa persona ya tiene y con lo que gana. Y hay un patrón especialmente potente: varios directivos comprando de forma independiente en un intervalo corto, después de una caída fuerte. Eso es difícil de fingir.
Lo cuarto: las acciones pignoradas
Un detalle que casi nadie mira y que aparece en el proxy: si el fundador tiene sus acciones pignoradas como colateral de un préstamo, su gran participación deja de ser solo alineación y pasa a ser también un riesgo. Una caída fuerte puede provocar un margin call que le obligue a vender, hundiendo el precio precisamente cuando peor viene.
El límite honesto de la señal
Los insiders conocen su empresa; no conocen el futuro, ni la macro, ni el múltiplo que el mercado querrá pagar. Compran pronto y venden pronto. La compra insider no es una tesis: es un desempate. Cuando dos negocios pasan tus filtros y en uno el fundador está comprando con su dinero mientras en el otro lleva tres años vendiendo, ya sabes cuál merece el análisis de las cien horas.
Contenido educativo. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de compra o venta de valores. Los ejemplos citados son ilustrativos; verifica siempre las cifras en la fuente original (SEC, CNMV, informes de la compañía).