Nadie lee un 10-K entero. Ni los analistas de banca, ni los gestores de fondos, ni yo. Lo que sí hace todo el que sabe lo que busca es ir directo a cuatro sitios y salir con una opinión formada en media hora.
Antes de empezar: dónde está
En la web de la SEC (EDGAR), gratis, buscando por el ticker. El 10-K es el informe anual; el 10-Q es el trimestral. Las empresas europeas publican el informe anual en su web de relación con inversores, con estructura parecida pero menos estandarizada. Y una advertencia: la presentación de resultados en PowerPoint que envía la compañía no es el 10-K. Es marketing con gráficos bonitos.
1. Item 1 — El negocio (10 minutos)
La primera sección describe qué hace la empresa, con sus palabras. Léela buscando tres cosas concretas: cómo gana dinero exactamente (¿comisión? ¿suscripción? ¿venta unitaria?), quién es el cliente y quién es el competidor. Si terminas la sección y no sabes explicar el modelo de ingresos en una frase, o el negocio es demasiado complejo o la redacción es deliberadamente opaca. Ambas son señales.
2. Item 1A — Los riesgos (5 minutos, en diagonal)
El 90% son fórmulas legales que copian todas las empresas del mundo («podríamos vernos afectados por catástrofes naturales»). Ignóralos. Lo que buscas es el 10% específico: la concentración de clientes, el pleito real, la dependencia de un proveedor, el vencimiento de una patente. Truco: compara los riesgos con los del 10-K del año anterior. Los párrafos nuevos son los que la empresa ha tenido que añadir porque algo ha cambiado. Eso es información.
3. El MD&A — La discusión de la dirección (10 minutos)
Es la sección donde los gestores explican por qué los números son los que son. Aquí es donde se caza el matiz: si los ingresos subieron un 10%, ¿fue por volumen o por precio? ¿Por moneda? ¿Por una adquisición? Un crecimiento de precio con volumen cayendo cuenta una historia muy distinta de un crecimiento de volumen con precio estable, y ambos se ven idénticos en la cifra de ventas.
4. Las cuentas, en este orden (10 minutos)
No empieces por el beneficio. Empieza por abajo:
| Estado | Qué busco |
|---|---|
| Flujo de caja | Caja de operaciones vs. beneficio neto. Si el beneficio crece y la caja no, hay algo que explicar. |
| Balance | Deuda neta, vencimientos, fondo de comercio. Un balance limpio permite sobrevivir a los errores. |
| Resultados | Margen bruto (¿estable?), y la distancia entre el resultado GAAP y el «ajustado». |
| Notas | Retribución en acciones, arrendamientos, partes vinculadas. El cadáver siempre está en las notas. |
La regla de oro
Y los dos documentos que casi nadie abre
El proxy statement (DEF 14A) te dice cómo cobran los directivos, qué objetivos tienen que cumplir para cobrar el bonus y cuántas acciones poseen. Si el bonus depende del BPA ajustado, no te extrañe que el BPA ajustado sea siempre magnífico. Y los Form 4 te dicen si compran o venden con su propio dinero.
Media hora bien invertida en estos cuatro sitios te dará más criterio que cinco horas de vídeos de YouTube sobre la acción.
Contenido educativo. No constituye asesoramiento financiero ni recomendación de compra o venta de valores. Los ejemplos citados son ilustrativos; verifica siempre las cifras en la fuente original (SEC, CNMV, informes de la compañía).